南下资金的旧爱IGG股价到底了吗？(2)

　　如果以2017年净利润为依据计算市盈率，预计2017年公司流水破6亿美元(40亿人民币、一致预期)，净利润率25%(公司业绩指引)，2017年净利润将达10亿元人民币(公司市值106亿港元)，年底市盈率仅8倍，接近历史最低水平，下跌空间不大。

　　从资产负债表来看，截至2017年6月30日，公司账上现金及现金等价物总计16亿元(市值100亿元)，无短期借款、长期借款和商誉，资产负债表极其优良。

　　B.恐慌性卖出

　　相对强弱指数RSI是根据一定时期内上涨点数和涨跌点数之和的比率制作出的一种技术曲线，能够反映出市场在一定时期内的景气程度(我认为投资者非理性的行为对股市具有一定程度的影响)。

　　当RSI高于80，代表超买，市场情绪高涨;当RSI低于20，代表超卖，市场情绪恐慌。

　　如果看IGG的RSI指数，毫无疑问现在处于一个超卖状态，股价从高点13快下跌到7块，投资者已经恐慌性的抛出股票，使得公司股价断崖似的下跌。在公司历史上，低于10的RSI指数情况屈指可数，现在无疑是一个低点。

　　其次，IGG股价的快速下跌，部分原因归结于大陆资金的获利逃离。

　　2017年3月份，IGG纳入港股通标的，大陆资金开始炒作这支低估值稀缺游戏标的，港股通持股数一度占比达公司总股本的12%。在收益颇丰后，大陆资金开始获利了结，从高点12%的占比到如今的6%，巨大的抛压使得公司股价不断受挫。

　　C.回购股票

　　从2017年9月27日~2017年12月11日，公司管理层积极回购股票。

　　截至目前，公司总计使用2.4亿港元回购2800万股，并注销1500万股。公司持续的回购股票一是稳定股价，二是表达股价已经被低估。

　　从安全边际来说，公司市盈率处于历史低位，且资产负债表优良，短期风险偏低;

　　从RSI指数来说，公司处于超卖状态，大陆资金获利了结也在一定程度上让公司股价承压;

　　从管理层角度看，公司认为股价偏低，持续而稳定的回购，彰显公司信心。

　　综上，在短期维度上，公司股价处于低位。

　　(2)长期维度

　　A.风险收益比

　　从短期维度考虑，公司目前股价处于低位，那么值得投资吗?考虑未来一年的情况(对公司理解太浅，跟踪时间不足一月，最远只能看到公司一年后的情形)，我将从利润和分红来分析公司风险收益比。

　　敏感性分析：本年度公司月均流水预计5300万美元左右(王国纪元月流水逐渐攀升)，2018年乐观、中性、悲观预测公司月流水7000、6000、5000万美元。假设人民币兑美元汇率6.6、流水的90%为实际营收，净利润率25%、分红率70%，那么2018年在乐观、中性、悲观三种情境下，公司市盈率为7、8、9倍，股息率为10%、9%、7%。

　　因此，在最悲观的情况下公司市盈率不高于10倍，股息率高达7%，从风险收益比来看，IGG值得继续持有。

　　B.产品生命周期

　　策略型游戏具有生命周期长以及空间容量大的特点。由于策略型游戏具有全球性、社交化、竞技性、时间碎片化的特点，产品生命周期较长，可在多个国家同时推广运营。

　　以IGG为例，2013年推出的城堡争霸至今仍在盈利，产品生命已经长达四年，2017年预计月均流水依然有1100万美元(侧面凸显出公司运营能力的强大，能够延长游戏生命周期)。

　　2016年推出的王国纪元，如今正处于上升期，预计12月份月均流水突破5000万美元，乐观预计2018年月均流水突破6000万美元。同时，公司游戏能够覆盖全球玩家，市场空间广阔。王国纪元将全球玩家聚集在一起同台竞技，其玩家分别来自亚洲、北美、欧洲，营收占比分别为48%、27%及22%。

　　此外，这里着重探讨王国纪元的产品生命周期。市场从7月份后开始看空王国纪元，主要由于竞争对手的出现和产品本身开始下滑两个原因。

　　首先，腾讯在7月份出同款类型游戏名为乱世王者，和王国纪元形成竞争。

南下资金的旧爱IGG股价到底了吗？(2)
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