日播时尚IPO：服装销量连降库存高企 拟逆市线下开店209家

　　继维格娜丝、歌力思、安正时尚后，又一家女装企业叩响资本市场大门。

　　4月13日晚间，主打“broadcast:播”品牌的日播时尚集团股份有限公司(以下简称“日播时尚”)在证监会官网更新招股说明书。公司拟在上交所发行不超过6000万股，所募集资金将使用于营销网络建设、研发设计中心和信息化系统升级三大项目。

　　资料显示，日播时尚是一家专注于中高端时尚女装设计、研发和生产销售的公司，目前公司有“broadcast:播”、“PERSONAL POINT”和“CRZ”三大自创品牌。

　　服装销售量逐年下滑毛利率行业内偏低

　　从公司整体业绩来看，日播时尚2014-2016年分别实现营业收入9.11亿元、8.98亿元和9.49亿元，复合增长率4%；同期净利润分别为8.44亿元、7.53亿元和7.74亿元，复合增长率-9%。

　　与日播时尚营业收入相对稳定不同，其服装产品销售数量报告期内出现连续下滑，2014年-2016年合计销售量分别为408.45万件、343.07万件和326.55万件。对此，日播时尚方面给出的解释是因为公司商品策略调整为想精品发展，提高货品档次和平均单价。

日播时尚毛利率与同行业比较分析(资料来源：日播时尚招股书)

　　或许受平均售价提升影响，日播时尚的综合毛利率不断走高，不过与同行业公司相比似乎还存在着差距。招股书显示，2014年-2016年日播时尚毛利率分别为58.84%、61.73%和61.74%。

　　值得一提的是，国内服装公司如玛丝菲尔、欣贺股份、江南布衣、安正时尚、朗姿股份、歌力思、维格娜丝2015年毛利率分别达到了79.74%、67.21%、61.40%、68.87%、58.99%、67.61%、70.33%，其中，安正时尚、维格娜丝2016年毛利率更是分别高达71.06%、70.24%。

　　库存居高不下占流动资产比例接近五成

　　与其他多数服装企业类似，日播时尚还面临着高库存“烦恼”。招股书显示，2014年-2016年末，日播时尚存货账面余额分别为2.29亿元、2.56亿元和2.59亿元，占流动资产的比例分别为51.12%、52.7%、48.19%。其中库存商品余额分别为1.69亿元、1.844亿元和1.838亿元，占存货余额的比例均超过了70%。

日播时尚2014-2016年末存货数据(资料来源：日播时尚招股书)

　　有业内人士告诉中国网财经记者，如果日播时尚未来存货率持续增长，那么存货占用资金比例将进一步扩大，容易产生经营风险。此外，公司利用存货计提应对存货产生的风险，一旦存货率增加，存货计提也将进一步增加，或将影响公司业绩。招股书显示，日播时尚2014-2016年存货跌价准备金额分别为3128.43万元、3724.92万元及4184.29万元。

　　据中国网财经记者了解，同样专注高端女装领域的维格娜丝在首次冲击IPO时曾被否，证监会发审委给出的解释里其中一条便是“存货大幅增长，未来盈利能力存在较大不确定性”。

　　一边开店一边关店

　　根据日播时尚招股书，此次IPO预计募集资金5.52亿元，其中3.47亿元将用于公司营销网络建设项目。按照计划，公司未来三年内将新建直营店209家，包括10家旗舰店、46家形象店、15家会所店以及138家标准店。

　　一位券商长期跟踪服装行业的分析师告诉中国网财经记者，“现在中高档服装企业竞争日趋激烈，在店面租金等成本越来越高，电商冲击越来越大的背景下，企业再以扩店等方式寻求外延式增长，似乎难以持续。”

日播时尚IPO募集资金投资项目(资料来源：日播时尚招股书)

　　对于上述分析师的看法，日播时尚似乎并不认同。其在招股书中提到，上述营销网络项目预计为公司带来8.39亿元的年均销售收入、0.77亿元的年均净利润。

　　然而，就在日播时尚着力描绘营销网络建设项目未来的美景之时，其招股说明书却透露出与之完全相反的信息。招股书显示， 2014-2016年日播时尚共关闭直营店121家，至于原因，日播时尚表示主要有经营业绩未达到预期、商场定位与品牌定位不再匹配等。

日播时尚IPO：服装销量连降库存高企 拟逆市线下开店209家
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