五大券商齐看多分众传媒 两股东拟减持179亿市值

　　6月16日晚间，分众传媒公告了两位大股东的减持计划：第二和第五大股东，也就是Power Star（HK）和Gio2（HK），计划自公告之日起3个交易日后6个月内，分别减持所持有的分众传媒股份不超过6.48亿股和5.91亿股，即不超过分众传媒总股本的7.41%和6.77%。

　　一季报显示，Power Star（HK）和Gio2（HK）持有分众传媒的股份比例分别为7.41%和6.77%，也就是说，此次减持是两位股东的“清仓式减持”。而且，以分众传媒6月16日14.48元/股的收盘价计算，此次减持市值最高可达179.4亿元，一举成为A股年内最大的减持计划。

　　蹊跷的是，此次减持计划公布前的半个月里，在基本面没有发生重大变化的情况下，包括华创证券、安信证券、兴业证券、招商证券、东吴证券在内的五大券商密集发布了5篇30页左右的深度研报。特别是华创证券，6月15日刚刚发布深度研报，并首次给予“买入”评级，分众传媒次日便公布了上述巨额减持计划。

　　某大型券商研究员告诉中国证券报（公众号：xhszzb）记者，出现这种情况有两种可能：

　　一是券商研究员被上市公司“坑”了

　　“基本面没有大的变化的情况下，券商集体发布针对某家上市公司的深度研报，一般是由于上市公司对于股价有着比较强烈的诉求，愿意主动出来交流，并且能够积极配合券商做高股价，这是行业的‘潜规则’。而上市公司除了‘忽悠’股民收割‘韭菜’，‘忽悠’券商收割机构的情况也不是没有过。”

　　二是券商研究员“踩雷”了

　　“公布减持计划的是两个境外的财务投资者，跟上市公司勾结起来‘忽悠’券商的可能性不大。实际上，眼下市场纷纷追逐白马股的情况下，多家券商集体发布关于分众传媒的深度研报也很正常。而且，分众传媒最近的股价走势不错，卖方研究员的习惯则是股价越涨越推，因为这样可以向买方‘邀功’。”

　　无论哪种可能，券商在极力推票的同时，似乎并没有把去年12月29日占总股本高达34.75%的限售股解禁后带来的减持压力太当回事。可以看到，除了Power Star（HK）和Gio2（HK），分众传媒的第三和第四大股东Glossy City （HK）和Giovanna Investment（HK）也在解禁之列，而这四大股东均是当年分众传媒私有化时入围，后来通过借壳七喜控股实现上市。

　　同时，上述四大股东在分众传媒董事会中并不占有席位，而是纯粹的财务投资者，这也决定了限售期过后，通过逐步退出实现投资回报成为理所当然的事情。而仅仅是这四大股东当时占有的解禁市值就高达376.22亿元。实际上，今年一季度，四大股东就已经开始有计划实施退出，这从一季报持股比例变动情况可以一目了然。

　　而且，今年4月17日，又有占分众传媒总股本5.78%的限售股解禁了。面对如此之大的解禁压力和减持风险，与卖方不断高涨的推票热情相比，很多买方则选择冷眼旁观，“今年几乎所有的券商研究员都在推分众传媒，不过我们没买，我们这的风控要求是这个体量减持计划的前后3个月都绝对不碰。”某大型公募基金研究员告诉中国证券报（公众号：xhszzb）记者。

　　而且，对于如此显而易见并且可以预见的风险，很多券商研报在“风险提示”一项却对此只字不提。以近期发布深度研报的5大券商为例，安信证券和兴业证券在提示宏观经济下行、行业竞争恶化、媒体资源租赁成本变动等风险的同时，对于限售股解禁的风险却“选择性忽视”。

　　相对而言，华创证券和东吴证券则直面这一风险，并对这一风险进行了详细分析。今年5月证监会发布的减持新规明确，大股东（持股5%以上的股东）减持，在任一连续90日内，通过集中竞价交易减持不得超过总股本的1%，大宗交易减持不得超过2%。两家券商都认为，减持新规将令分众传媒的减持压力更加平滑，减持风险更加可控。

　　上述券商研究员更倾向于把这次“踩雷”看作是很多券商由于过度追逐二级市场炒作热点而选择性忽视风险，最终“咎由自取”的案例。“追逐热点的风险应该是最小的，但有时候也恰恰是最大的，特别是由于过度追逐热点而选择性忽视潜在风险的时候。而且，这样的风险不但来自于上市公司和市场，也越来越多地来自于监管层。”

　　监管层对于券商研报一味追逐资本市场热点的现象早有防范。近日，国信证券就收到了上交所的致函，原因是，中国国旅在2017年2月20日以来涨幅高达33.19%，其间，国信证券集中发布了18篇研报，数量明显高于其他会员，上交所会员部要求国信证券对此进行反馈。

　　实际上，早在两年前，监管层便已经开始了针对券商研报乱象的大力整顿。2015年12月，民生证券发表的两篇研报《和尚你又在与哪个女人纠缠》和《“亚文化”来袭：粉红当道，宅腐盛行》被通报批评，原因是敏感性不强，文风失当，造成了不良社会影响。2016年1月，长江证券被湖北证监局认为在开展研究报告业务时，存在内部控制不完善的情形。

　　2016年4月份，中证协发布消息称，个别证券分析师撰写的证券研究报告存在用语不客观、不审慎、过度娱乐化、低俗化等问题，对6名从业人员采取自律惩戒措施，并将相关情况记入协会从业人员诚信信息系统；2016年9月，证监会对国金证券、银河证券和东吴证券的三篇军工研报出具了《监管关注函》，要求券商及时整改并进行内部问责。

五大券商齐看多分众传媒 两股东拟减持179亿市值
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